多位创投人士表示，自国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》以来，国资创投基金已发生直观变化，基金久期更长、返投约束更少、投向更聚焦硬科技和前沿领域。随着引导基金启动以及央企系、地方国资基金持续发力，创投“国家队”不只是出资端的“压舱石”，而是在制度、资金与产业资源的协同中，成为耐心资本的组织者。

创投“国家队”不断扩容

该基金强调硬科技导向，聚焦战略性新兴产业；坚持投早投小，主要投向种子期、初创期、早中期创新型中小微企业。其长达20年的存续期以及不设地域返投要求的市场化运作方式成为业界关注焦点。

央企系与产业类创投基金也在持续加码硬科技投资。2025年底，中芯国际披露为中芯南方引入新投资方，其中，国家集成电路基金三期出资18.32亿美元成为新进股东。有分析人士认为，这类围绕关键环节的资本动作，代表了国资体系对“补链强链”的长期投入。

此外，全国社保基金旗下的科创专项基金也是投资硬科技的重要力量。据执中ZERONE统计，2025年第四季度，全国社保基金分别在多地设立科创社保基金，采用“社保基金+地方国资+银行AIC”的模式，首期总规模达1600亿元。

在规模之外，更关键的是钱怎么投、怎么管。目前来看，一条清晰的变化路径正在形成：基金存续期拉长，返投机制柔性化，考核更强调全生命周期与容错。

“存续期从‘5+2’向‘10+2’乃至更长的跨越，标志着一级市场从‘追求快钱’转向‘尊重产业规律’。”唐劲草说，长存续周期旨在降低在市场低迷期被迫“折价退出”的风险，为硬科技企业提供真正匹配其成长周期的资金。

“不单是我们，在返投上，其实全国各地的政府引导基金，目前基本都是宽口径的考核标准。”上述人士补充说。

容错机制也更受重视。一位西安国资基金人士称，当地大力推动政府引导基金高质量发展，建立容错纠错机制，营造更宽松的投资环境。“硬科技投资必然伴随着失败率，尤其在中国科创从‘跟跑’到‘领跑’的过程中，需要更大的容错率。”多位受访人士说，“考核应聚焦于投资机构能否遵循客观规律、形成稳定的项目供给与赋能能力，而非用单个项目盈亏做简单评判。”

打法升级要落实到结果。随着二级市场的回暖，不少耐心资本正在见证硬科技“花开”。

中国证券报记者梳理发现，近年来，国资创投“国家队”对新质生产力的布局更清晰，围绕关键产业链补短板、强链条，聚焦半导体、先进制造、人工智能与算力、新材料、商业航天等方向。

围绕人工智能与算力，创投“国家队”呈现出“芯片+数据中心+产业数字化”并进的路径。在芯片侧，国新基金投资了昆仑芯（人工智能芯片）与飓芯科技（氮化镓激光芯片）等硬件，并布局合见工软以补齐EDA软件短板；在算力与基础设施侧，则出手了老鹰半导体。

在未来产业方面，创投“国家队”积极布局具身智能与机器人赛道。例如，国新基金投资了云深处科技，国投创合投资了灵宝CASBOT等人形机器人相关企业。在业内人士看来，这类投向的价值不仅在于财务回报，更在于推动硬科技企业更快跨过技术验证、产业导入与规模化发展的门槛。

可以预见，随着航母级引导基金与各类基金协同推进，更加成熟的耐心资本生态将加速形成。这场资本与创新的深度共振，正是中国经济迈向高质量发展过程中坚实的推动力量。（完）